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起原：市集資訊

（起原：研報虎）

事件

DocuSign于2025年9月4日公布了范圍2025年7月31日的2026財年第二季度財務(wù)事跡。申訴期內(nèi)，公司總收入達8.01億好意思元，同比增長9%。訂閱收入為7.84億好意思元，同比增長9%。遞延收入達8.18億好意思元，同比增長13%。非GAAP運漁利潤率為29.8%，目田現(xiàn)款流為2.18億好意思元，利潤率為27%。

投資重心

▌中樞數(shù)據(jù)慎重加快，運營后果抓續(xù)提高

　　2026財年第二季度，公司業(yè)務(wù)加快增長。Docusign的財務(wù)推崇強項，總收入和訂閱收入均同比增長9%。季度遞延收入同比增長13%至8.18億好意思元。公司遞延收入的超預(yù)期推崇主要受三方面身分運轉(zhuǎn)：1）eSignature產(chǎn)物組合中徑直客戶的需求增長和毛留存率改善；2）合同人命周期貶責(zé)業(yè)務(wù)的推崇向好；3）客戶支付頻率傾向于年度賬單合同。在計入Q2的提前續(xù)約本領(lǐng)效益后，公司全年遞延收入增長預(yù)期轉(zhuǎn)機為同比增長7%。

　　在盈利智商方面，公司抓續(xù)保抓高后果運營。第二季度非GAAP運漁利潤率達到29.8%。申訴期內(nèi)，公司殺青目田現(xiàn)款流2.18億好意思元，目田現(xiàn)款流利潤率為27%。范圍本季度末，公司領(lǐng)有約11億好意思元現(xiàn)款、現(xiàn)款等價物和投資，且無債務(wù)，財務(wù)情狀慎重。

▌ IAM馬上浸透，客戶留存率提高

　　公司IAM平臺增長強項，銷售動能抓續(xù)超預(yù)期。IAM客戶群預(yù)測將在2026財年第四季度末占訂閱業(yè)務(wù)總收入的低兩位數(shù)百分比。在第二季度，選拔IAM平臺的客戶在徑直交游量和總新增預(yù)訂量中的份額較第一季度有所加多。此外，數(shù)據(jù)表現(xiàn)客戶遷徙至IAM平臺后，其eSignature的使用量也在加多。

　　公司中樞業(yè)務(wù)基本面抓續(xù)改善。公司本季度凈收入留存率（DNR）升至102%，高于第一季度的101%和2025財年第二季度的99%。eSignature的中樞需求推崇強項，信封發(fā)送量抓續(xù)判辨增長，客戶合同誑騙率同比提高。企業(yè)級合同人命周期貶責(zé)業(yè)務(wù)在本季度預(yù)訂量同比增長方面推崇出較強勢頭。范圍本季度末，年度合同價值（ACV）卓絕30萬好意思元的大型客戶數(shù)目同比增長7%至1,137家。

▌ AI運轉(zhuǎn)智商抓續(xù)錄用，加快價值開釋

　　申訴期內(nèi)，公司發(fā)布了多項AI運轉(zhuǎn)的IAM新功能。Custom Extractions（定制索取）：誑騙AI自動識別和拿獲客戶組織特定的公約信息或客戶端特定的條件，從而無需手動審查大宗合同。Agreement Preparation（公約準(zhǔn)備）：相沿IAM檢測正在創(chuàng)建的公約類型，構(gòu)建模板，并自動冷落和定位相干字段。SCIM for Docusign：為企業(yè)提供高效、安全和可膨大的用戶貶責(zé)，允許客戶通過其現(xiàn)存的身份提供商自動成立用戶。

　　在市集渠說念和相助方面，公司抓續(xù)鼓舞年頭對直銷組織的轉(zhuǎn)機，第二季度直銷事跡推崇慎重，總新增預(yù)訂量殺青增長。公司與好意思國聯(lián)邦政府總務(wù)貶責(zé)局（GSA）成立了新的相助關(guān)系，為將eSignature銷售膨大到聯(lián)邦機構(gòu)以及后續(xù)推行IAM創(chuàng)造了契機。

▌投資冷落

　　Docusign正處于以AI運轉(zhuǎn)的IAM平臺為中樞的彌遠(yuǎn)轉(zhuǎn)型階段。2026財年第二季度公司營收增速和遞延收入增速均有所加快，且中樞eSignature業(yè)務(wù)慎重，客戶好意思元凈留存率（DNR）不絕提高至102%。公司預(yù)期轉(zhuǎn)機后的全年遞延收入增長將比舊年加多約1個百分點，指標(biāo)殺青判辨增長。公司不絕戮力于提高運營后果，并在Q2殺青了29.8%的非GAAP運漁利潤率，全年利潤率訓(xùn)誡區(qū)間判辨在28.6%至29.6%。冷落存眷公司IAM平臺在客戶群中的浸透率提高以及中樞業(yè)務(wù)eSignature的抓續(xù)進展。

▌風(fēng)險教唆

　　（1）市集競爭加重；（2）產(chǎn)物立異與AI整合風(fēng)險；（3）用戶增長可抓續(xù)性挑戰(zhàn)